2007年年报和2008年一季报在节前落下帷幕，数据统计显示，2007年上市公司整体业绩增速为49%，符合市场预期，而今年第一季度，包括中石油在内上市公司整体业绩增速回落至17.38%，其中石油、石化、电力三个行业对整体业绩拖累明显。在企业成本高企、出口增速放缓等众多不利因素存在下，投资者更为关注的将是企业未来盈利能否保持较高的增长，而接下来上市公司的中报以及三季报，无疑会对这些问题作出反映。
    截至5月5日，沪深两地共有501家上市公司在披露一季报的同时，对今年上半年公司的业绩状况作出了预计，或是单独发布业绩预告，其中预增251家、预盈51家，报喜公司合计302家，占发布业绩预告公司总数的60%；预降64家、预亏98家，报忧公司合计162家，占发布业绩预告公司总数的32%，另有26家公司预平，预计今年上半净利润比去年同期变化范围在30%以内，11家公司预警，预计今年上半年与去年同期将产生大幅变动，但具有不确定性。

     截至上周末，A股上市公司披露年报的已有1420家，超过全部上市公司的90%。从全部披露年报的公司看，今年上市公司分红明显较去年积极，当前有分红送转预案的家数已经达到858家，超过公告年报总数的60%；而其中现金分红更加积极，预计派现的总金额已经超过2676亿元，占到参与分红派现公司当年净利润的30.27%。
   与去年同期相比，无论在送转股数量和派现的规模上，今年上市公司的分红意愿都远超过去年。从派现的规模看，目前派现的总金额已经超过2676亿元，与去年派现的总额1266.7亿元，高出了一倍以上。从送转股的规模看，今年的热情也远高于去年，今年送转股的公司已有357家，其中大比例送转达到10送转10的也有85家，而去年全部年报中送转股公司只有182家，其中大比例送转达到10送转10的只有27家。
    在高分红送转预案背后，首先要重视的是高分红送转公司大多都是业绩优良的公司，在858家公司中，2007年基本每股收益不到0.1元的公司仅有58家，仅占总数的6.76%，其中当年亏损但还转增股本的仅有伊利股份和九龙山两家。其次，高分红派现的背后，既反映了历史上在牛市环境下上市公司往往热衷大比例分红送转的规律，也说明更多上市公司注重对于股东的分红回报。
    高比例送转的优质公司，往往未来的成长性相对乐观，不少公司预测的一季度净利润增长都在50%以上；还有一点就是股本小流动性差的公司高送转后会大大增强公司股票的流动性，提升公司的价值。比较典型的就是中小板的上市公司，由于股本小、而成长性有相对较好，因此高送转的意愿很强。在85家10送转10的公司中，就有37家属于中小板的上市公司，占了44%。

      截至4月22日，沪深两地已有1265家上市公司披露了2007年度报告，占全部公司总数的比例超过八成，权重个股及大部分行业龙头公司均已披露了年报，上市公司整体2007年全年盈利水平已基本呈现在我们眼前。根据天相系统统计显示，1265家已披露年报上市公司去年共创造净利润8836亿元，较2006年同比增长46.6%，其中投资收益贡献税前利润2633亿元，占利润总额的比例为20.69%，公允价值变动净收益贡献税前利润126亿元、营业外收支净额合计382亿元，投资收益、公允价值变动净收益、营业外收支净额三项非营业收入共计3141亿元，贡献了上市公司税前利润的24.68%，较2006年上升了8.12个百分点。如果不计算保险、券商、银行等金融类公司，受中国石油权重的影响，全部非金融公司2007全年净利润同比增长为32.81%，投资净收益等三项非营业收入占税前利润总额的比例降至16%。
     数据显示，已披露年报公司当中，181家上市公司投资收益等三项非营业收入贡献为负，其中中国银行2007年投资收益亏损155亿元，三项非营业收入合计为-150.4亿元，对公司业绩拖累明显，其余中信银行公允价值变动浮亏8.12亿元、兴业银行投资收益亏损5.3亿元、兖州煤业营业外收支净额为-3.44亿元等，这些公司的盈利受投资收益等非营业收入亏损的影响相对明显。
      在投资收益等三项非营业收入贡献为正的公司当中，371家上市公司三项非营业收入占利润总额的比例在10%以内，251家公司占利润总额的比例在10%-30%之间，二者合计共622家公司，占全部公司数量的57%，也就是说近六成的公司受非营业收入的影响并不十分明显。350家公司投资收益等三项非营业收入占利润总额的比例超过50%，其中168家在100%以上，非营业收入在这些公司中的作用，值得我们进一步分析。不包括保险、券商等金融个股，非金融公司中三项非营业收入在10亿元以上的有16家，超过50亿元的公司有3家，分别是中国石化（137亿元）、上海汽车（67亿元）、中国石油（52亿元），占利润总额的比例有所不同，分别是16.57%、115.17%和2.68%。

     由于前几个月市场的不断下调，使得投资者忽视了2008年利好股市的一个重大政策--"两税合一"，从目前披露的2008年一季报来看，这一政策构成的利好已经显现。"两税合一"是指从2008年1月1日起，内地所有企业实行统一的所得税率--25%，这样对原来税率为33%的企业来说，可以明显提高净利润，并且可以有效提高公司的现金流情况。
    从已公布的一季报来看，税率调整对上市公司净利润的提升效果明显。如日照港2008年一季度利润总额7776万，所得税费用为1662万，所得税占比为21%；而2007年这一比值为27.36%。金宇集团2008年一季度利润总额同比增加150%，而净利润增加176%，也是由于所得税下降所致。荣信股份2008年一季度利润总额2267万，所得税仅为227万，而2007年一季度利润总额1508万，所得税也有225万，与2008年一季度相当。此外近期连连发布一季度预增公告的银行类公司，其业绩增长也与税率调整有很大的关系。
   两税并轨的实施对不同行业的影响有所差异。其中对目前执行实际税率较高的行业，如银行业、白酒业、石油化工等行业构成较大利好；而对实际执行税率较低的汽车、家电、电子元器件等行业构成负面冲击。
    投资者可以据此挖掘一些原先执行33%税率的上市公司，尤其是一些国有上市公司或者石油化工、银行、白酒等行业的上市公司，原先的税率都为33%甚至更高，在这种前提下，这些公司将大幅受益于所得税率的调整（受益名单见表3）。例如，中国石油老税率下上缴的所得税高达470亿元，而新税率下可少交接近100亿所得税，并相应增厚净利润100亿。
另一方面，投资者应注意有可能受所得税调整负面影响较大的公司，这些公司原先执行15%的税率，但2008年后，有些公司继续享有优惠，有些优惠被取消，投资者需甄别。
   但提醒投资者注意的是，分析上市公司所得税受益程度的时候，不应简单的看所得税费用占比的变动情况，应注意所得税费用与本期应交所得税之间的区别，因为根据会计上的规定，所得税费用与应交所得税之间还包括减值准备等导致的永久性差异和时间性差异。另外，所得税调整所带来的受益是一次性的，主要是制度变革引起的，效应主要是短期的，投资者需要当心过度炒作的风险。

      基金隐形重仓股，是指那些出现在上市公司10大流通股股东名单，同时又没有进入基金10大重仓股的股票。之前我们统计了2007年度三季度报的基金隐形重仓股统计，这次我们将对2007年年度的基金隐形重仓股进行统计，以年报为时间基点我们发现，沪深A股上市公司中，一共有622只股票的10大流通股东中出现了证券投资基金的身影，其中共有350只股票符合上述所描述的基金隐形重仓条件。
  相较三季度的数据我们可以发现无论是从基金在上市公司中10大流通股东的数量还是基金隐形重仓股都有大幅度的下滑，分别减少了25.86%以及31.91 %。而第四季度正值A股从历史高点6124点开始下滑的时候，由此可见，基金的减持与指数下滑还是有一定关系的。
如果仅统计基金对上市公司的控盘效应的话，我们能从其持有的流通股比例来看，持有的比例越高，基金对该股的控价能力就越高，2007年度公墓基金持有比例最高的是新钢股份，仅下半年就有11家基金公司对其进行了增持，总持股数高达8067.86万股，合计共85.14%的股份。此外，排名靠前的还有银座股份、招商地产、华侨城A、兴业银行等等，这些个股无论从基金持仓家数以及持有比例来说都非常高，其比例全部在70%以上。从规模来看，流通市值最大的是兴业银行也只不过是个中盘股，可见基金公司在操控的股票选择上偏好中盘股的倾向非常明显。
   如果我们分析所统计的350只基金隐形重仓股，可以发现基金合计持股数量超过1000万股的股票共有120只，占总数的34.29%。其中，基金持股数量超过5000万股的就有22只。（聚源数据研究所 翁宇迪）

    在外部需求放缓、企业盈利增速回落、宏观调控及大小非解禁导致股票供给增加等众多因素影响下，2008年一季度市场大幅下挫，上证综指下跌幅度高达34%，创1992年三季度证券市场创立之初以来的最大季度跌幅。二级市场的大幅下跌，使得涉及上市公司间交叉持股的公司持股市值一季度发生一定程度缩水，对于部分将所持有的有价证券以交易性金融资产计量的上市公司，市值损失须计入当期损益，从而可能一定程度上拖累其一季度业绩，而对于将持所持有价证券以待出售金融资产来计量的公司，帐面浮动盈亏将被计入资本公积，从而对其净资产造成一定影响。
    4月14日已披露年报的1030家公司中，277家上市公司持有其它上市公司的股票，其中包括东电B股等4家纯B股公司。剔除掉没有具体持股数量的公司，披露年报A股公司，2007年末持有其它上市公司股份市值合计为433.92亿元，而以3月31日收盘价计算，持股市值降至276.24亿元，市值损失157.67亿元，缩水幅度达36.34%。由于部分公司未披露具体的持股数量，无法进行计算，因此，实际发生的上市公司间交叉持股市值损失规模要远大于这个数字。
年报显示273家涉及上市公司间交叉持股的A股公司中，披露具体持股数量的公司有116家，其中金山股份2007年末持有18000股隆平高科股份，受益于农产品价格上涨，隆平高科股价一季度逆势小幅上扬，因而公司持股市值并未减少反而小幅度增加了3.78%，长电股份持有的10万股福日电子股份，因其间一直处于停牌状态，所以持股没有发生变化，除这两家公司以外，其余114家公司持股市值均出现不同程度缩水。

     2008年3月，两市主要指数均告下跌，且跌幅较今年前两个月明显放大，除深成指相对略为抗跌外，其他各主要指数3月份累计下跌幅度均接近20%。今年前两个月最为抗跌的中小板指，在3月份也未能幸免，下跌了19.12%。无论是沪市还是深市，大盘股或小盘股，在3月均呈现深幅回调，市场空头气氛浓厚。
   3月末，两市总市值和流通市值分别为22.50万亿元和7.39万亿元，较2月末分别下跌19.50%和18.27%。总市值和流通市值加速缩水明显。而两市加权平均股价和算术平均股价分别为13.10元和16.11亿元，较2月末又有明显降低。快速单边下跌之下，投资者参与热情明显降低，3月份两市日均成交1352.4亿元，比2月份下降23.62%。

   随着市场不断的下跌，市场中不少股票也越来越具有投资价值。
  从最具有代表性的沪深300成份股来看，根据Wind资讯的统计，目前已经有115家上市公司股价相对2008年的预测收益所得的动态市盈率已经不足20倍；204家的动态市盈率不到30倍。从沪深300成份股中已公布年报的186家公司看，也有33家公司的静态市盈率不到20倍。
而从机构预测的沪深300成份股2008年增长情况看，市场预测平均增长幅度也较高，其中预测净利润增长幅度超过30%以上的公司就有173家，增长幅度超过50%以上的也有90家，而预期2008年业绩会下降的公司较少。无论从目前价位的市盈率来看，还是从未来的成长性来看，沪深300成份股的投资价值已经显著提升，市场反弹也因此具备了一定的基础。近几日来，由于政策预期落空，市场加速下跌，一批预测市盈率已经很低的个股，本周依然出现了较大的跌幅，。可以说，市场在某种程度中已经存在非理性下跌的因素，在这种情况下，精明的投资者有望获取更多廉价的优质筹码。
从沪深300成份股中已公布2007年年报的186家公司的情况看，大多数都属于业绩优良的个股，2007年全部公司的加权平均每股收益摊薄为0.46元，而平均市盈率也仅有26.36倍。2007年业绩每股收益不到0.1元的公司仅8家，而每股收益超过0.5元的有101家，占到一半以上。其中每股收益在1元以上的也有47家，最高的中国船舶每股收益高达5.53元，中信证券为4.01元，按最新股本摊薄每股收益分别为4.40、3.74元，静态市盈率分别为27.07倍和13.20倍，而预测动态市盈率（2008年）都不到16倍。
从行业看，预测动态市盈率（2008年）不到20倍的上市公司，主要集中在钢铁、高速公路、银行、保险和证券等行业。这些低动态市盈率股票虽然一些可能因宏观经济的变化而引发重新估值，但至少一些行业很具有防御性的投资价值，而这些板块性的集中特征导致容易形成集群效应，从而成为市场追捧的热点，形成大规模的反弹甚至反转行情，因此很值得关注。

    截至3月27日，共有644家上市公司披露了2007 年年报，经过统计发现，很多公司业绩保持连续的高增长。我们从中精选出了92家业绩良好并且净利润连续两年高速增长的上市公司，其中连续两年增长超过100%的公司也高达32家。在整个中国宏观经济持续向好的背景下，这些公司未来的业绩高增长有望得以持续，投资者可重点关注这92家上市公司。
    从股价表现上来说，从年初至昨日，除中国平安等10家公司跌幅超过指数外，其他上市公司都超越大盘，其中中国平安跌幅之大也是因为巨额再融资导致。建峰化工、迪马股份等股票还逆势上涨超过20%，在价值投资不断深入人心的背景下，业绩成长型上市公司也会给投资者带来较好的收益。
   从大行业分布上来看，制造业有29家，所占比重达到66%，其次是房地产业、金融保险业、批发和零售贸易业，这三者相加占到21%。从制造业细分来看，机械设备仪表行业、石油化工塑胶塑料行业、金属非金属行业又占到制造业的3/4。我国固定资产投资自2001年以来逐年增加，国家的基本建设、基础设施建设使得机械设备仪表行业快速增长，机械设备仪表行业自2005年即已进入行业的向好拐点，尤其是已经在某个细分产品里面具有垄断优势、市场占有率比较高的上市公司，业绩获得大幅提升，如太原重工、置信电气、方圆支撑、金风科技等。石油化工塑胶塑料行业中大幅增长的主要是化肥、农药、化学纤维等制造企业，如建峰化工、新安股份、新乡化纤等，主要原因是这些公司生产的产品供不应求，产品不断涨价所致。金属非金属行业中大幅增长的主要是铝、钢铁企业，由于这些行业国家提高了进入门槛，企业进入壁垒比较高，因此也在有色金属价格上涨中大幅受益。另外，房地产业也是受益于房价的大幅增长，金融保险业受益于资本市场的大发展，批发零售行业受益于内需的刺激和拉动。

       据统计，已披露的615家上市公司中，几乎都有一定的非经常性损益，也就是说，大多数公司基本都会有非经常性损益对上市公司的利润水平产生一定影响。从市场整体看，已披露年报上市公司合计非经常性损益在2007年对净利润的影响是正面的，增加了净利润数额为206.16亿元，仅占2007年归属母公司股东的净利润3.64%，影响很有限。也即2007年市场整体的业绩水平比较客观反映了市场状况，非经常性损益并未有太多贡献。
   但对各个公司来说，非经常损益的影响却很有不同。据统计，非经常性损益减少上市公司利润的有105家，而增加上市公司利润的却有509家，靠非经常性损益增加利润的公司家数明显居多。从非经常性损益的绝对额看，金额都不算太大，超过亿元的仅有54家，其中超过10亿元的仅有5家，分别是中国石油、浦发银行、中国船舶、*ST沧化、工商银行。
   造成一些公司大额的非经常性损益主要有三大原因：一是在整体上市或并购时，由于合并期限不同，被合并方在合并前实现的净利润构成非经常性损益，即同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益，这类非经常性损益产生的金额相当大。如中国船舶17.16亿元的非经常性损益中就有16.31亿元是这样产生的。葛洲坝5.37亿元的非经常性损益中就有4.60亿元也是这样产生的。二是由于资产重组过程中债务重组收益造成的非经常性损益，如ST沧化的18.41亿元的非经常性损益中由于债务重组就造成19.87亿元；ST昌源的3.89亿元非经常性损益中债务重组收益3.91亿元。三是由于税率变动导致的递延税款余额变动较大，如浦发银行由于这个原因引起的非经常性损益就有10.63亿元。
（中信建投研发部   田东红）

    今年以来个股股价随指数快速回落，与此同时一批蓝筹股年报业绩仍然高速增长，这双重合力拓宽了这些蓝筹股的股价空间，对于机构投资者来说，在牛市基础尚存的背景下，这些个股在结束周期性调整后，未来价格上涨的空间仍然可以预见。
   从近一个月机构预测的个股目标价位看，比较昨收盘价而言，73只个股升值空间巨大。金融保险业由于持续大幅下挫，从机构估值角度来看，目前价格已经有了明显升值空间，如中国平安、浦发银行、兴业银行等。制造业中钢铁、有色金属等行业个股也明显占据了股价上涨空间排行的前列，一般来说，这些个股盈利能力稳定，并且资产情况良好，从稀缺性和成长性角度考虑，这些行业未来可能出现的兼并重组将会是股价上涨的又一个潜在支撑。以钢铁行业为例，抛开铁矿石涨价等因素不考虑，行业内的整合已经展开并有加大力度的趋势，如近期传出的宝钢兼并重组广钢、韶钢等，一旦规模性展开，优质资产配置带来的结果就是业绩的大幅攀升，所以机构研究员给予二线钢铁股高估值就不奇怪了，如表中所示西宁特钢等股价升值空间巨大。而宝钢、武钢等一线品种，机构的目标价则是定在历史高点附近的价格。有色金属类公司入选较多，如江西铜业、关铝股份、中孚实业等有色品种也分别有2家机构推荐，但目标价位均未能创历史新高，说明机构普遍未大幅修正这些个股远期的价格目标，只是由于技术层面的下跌，跌出了中期的上升空间。与此类似的是煤炭行业中的部分个股，如西山煤电、神火股份等，基本面保持相对稳定，但股价却由于二级市场因素而出现了非理性下跌。（德邦证券 郑骁俊）
  

      2007年内一共有126家公司完成IPO，应该来说，在过去的一年股票市场作为直接融资的重要平台，完成了较为可观的融资规模，而由于新股发行制度的缺陷，新股上市首日往往涨幅惊人，这给打新一族带来了不菲的收益。但是由于上市首日股价被拉抬过高，以及去年四季度以来市场整体表现不佳，次新股也受到拖累。复权计算显示，126只次新股中，截至昨日，共有93只个股跌破上市首日收盘价，占比超过七成。有9只次新股股价较上市首日收盘价已经腰斩，其中包括上市以来一直阴跌不止的中国石油。另外跌幅超过30%的也高达42只，金融保险业、电子、采掘业等行业中多只次新股上市以来表现不佳。
   从相比发行价涨幅的情况来看，中国太保、北京银行、中海集运、建设银行等个股现价距离发行价已经在10%以内，其中中国太保昨日收盘30.66元，逼近30元的发行价，离破发只有一步之遥。从相比发行价累计涨幅居于前列的公司来看，基本属于科技通信、新材料等细分行业的龙头公司，良好的基本面和成长性成为支撑这类品种上市后股价的重要因素。
   统计显示的另外一个比较明显的特征是小盘次新股的整体表现要明显强于大盘次新股。股价逼近发行价的个股当中，以大盘股居多。发行价位居前列的中国神华、中国平安和中国太保等个股上市以来涨幅普遍不大，而石基信息和广电运通等发行价较为合理、成长性优良的个股得到了市场的深度发掘和追捧。这两者迥异的二级市场走势让我们需要再度审视目前的新股定价制度，30倍左右的首发市盈率是否适用于所有的IPO个股？新股的发行价格，是否应该结合具体个股的行业属性、自身成长性、流通盘数量等因素综合考虑，特别是处在新技术、新材料的细分行业、自身成长性优良的个股，能否在估值上给予较高的溢价，都是目前我们市场定价制度亟需面对和解决的问题。(港澳资讯 马晋)

   步入2008年后蓝筹股群体可以称的上流年不利，也延续了自2007年11月以来的调整之势。统计数据显示：截至昨日，两市的主要大盘蓝筹股今年以来平均跌幅超过30%，而这其中金融、石化、有色中的大蓝筹更是成为调整中的重灾区。股价迅速回落的同时也相应的造成其总市值大幅度缩水，而鉴于大盘蓝筹股在主要指数中权重比大，这些个股的股价大幅回落也给大盘造成极大杀伤。
   从一线蓝筹龙头股的表现看，中国平安、中国人寿今年以来股价已几近腰斩，此外中国国航、中国石化、中国铝业、中国远洋等中字头的大盘蓝筹股在今年以来也是纷纷掉头向下，调整幅度惊人。那么，曾经领涨的龙头个股为何转脸同样成为下跌的龙头呢？
   首先经过2007年“5.30”后基金的合力推高，蓝筹股普遍股价高企，其市盈率水准较高造成估值偏高，泡沫化迹象明显，而全球上市公司总市值排行榜上国内公司也是频频亮相，确实存在调整要求。
   其次，进入2008年后蓝筹股再融资、大小非解禁压力比较大。如中国平安、浦发银行的加速下跌就是因为其天量再融资，甚至于仅仅是再融资传言也造成联通、大秦铁路的狂跌。由于其融资额巨大对股价有明显的压制作用。而蓝筹股的大小非由于股本因素普遍解禁数量巨大，而其成本之低廉自然让二级市场不能承受其仍旧高昂的股价。
   最后是基金的坚决撤离。蓝筹股是基金集中的群落，基金大部分均大量持有。但从基金仓位变化情况看，自2007年底就有基金开始逐步撤离蓝筹板块，进入2008年后更是加速撤退。而股价的连续下跌客观上造成基金的赎回，赎回又逼迫基金抛售其重仓蓝筹，形成恶性循环。另外随着A+H方式下大蓝筹的发行上市，很多带H股的公司在A股市场上市，港股的波动和比价效应也使相对应的个股重心下移。但是当这些大盘蓝筹股进入投资区域后继续跌跌不休时就有非理性因素在作怪，应属不正常的调整，也不排除大资金的刻意打压作用。

     根据中国证券网(www.cnstock.com)最新统计数据，22家券商194位研究员对196家预计在4月份公布年报业绩的上市公司（未公布业绩快报）进行了预测，162家上市公司的预测每股收益较上年同期呈正增长，占全体预测样本数的82.65%，仅有34家上市公司预测每股收益出现负增长。
    需要特别指出的是，这些券商研究员的预测数据表明，S延边路、华升股份、ST平能等31家公司的预测每股收益较2006年度增长100%以上；其中S延边路以4733.33%的预测业绩增长率，排名第一。格力电器、中材国际、长城开发等36家公司的预测每股收益增长50%以上。而2007年预测每股收益平均值在2元以上的绩优公司就有5家，分别是S延边路、中国远洋、中国重汽、吉林敖东、潍柴动力，其中潍柴动力的预测每股收益达3.74元，成为4月业绩预测中的王中王，值得广大投资者关注。另外，长江证券、东方航空和豫能控股三家公司预测业绩实现扭亏，其中长江证券的预测每股收益为1.32元，比照2006年每股收益-1.38元，可谓天壤之别，成为4月预测数据中的扭亏黑马。（潘建樑）

     自上证综指去年10月16日创出本轮牛市最高点后，沪深两市双双掉头向下。尽管上证综指在半年线附近组织了一次力度较大的反弹，但其后两市在再融资压力、解禁股压力以及美国次贷危机的重重困扰下，主流资金加快了出逃的步伐，基金重仓股遭遇到前所未有的抛售压力。统计显示，从去年四季度以来至昨日，两市收盘价较去年四季度以来最高价腰斩的个股多达118只，而跌幅超过40%的也高达464只，有色金属、房地产和金融股成为机构重点甩卖的对象。
   据统计，去年四季度以来两市有118只个股惨遭腰斩，基金重仓股广济药业以69.37％的跌幅居跌幅榜首。石化明星股中国石油、中国石化，保险明星股中国平安、中国人寿、地产明星股招商地产、金地集团，有色明星股中国铝业、西部矿业等众多明星股均被腰斩。可以说，大牌明星股的集体重挫已明显折射出机构投资者的持股信心已严重缺失。在美国经济向衰退演变的恐慌心理驱使下，中国A股市场在全球资本市场的风声鹤唳中已难以独善其身。
  可以说随着上周大盘跌穿4000点大关，市场估值系统已面临严峻考验。在大小非解禁和巨额融资等实质性资金压力之下，市场供求关系已经出现严重失衡，价值发现功能也出现严重障碍。
   分行业看，在这118只股价被腰斩的个股当中，有色金属、房地产和金融板块成为三大重灾区。由于宏观调控压力持续加大、外围股市动荡加剧，加之市场各方持股心态持续脆弱，决定了有色金属、房地产等周期性行业个股的调整压力持续释放。而作为弱周期的金融业其面临更大的压力则是再融资。当1月21日中国平安拟申请增发不超过１２亿股Ａ股股票及发行不超过人民币412亿元分离交易可转债这一近1500亿元再融资方案的公告推出后，旋即引发市场对金融股再融资的强烈担忧，中国平安A股在公告发布后出现三个跌停，1月累计跌幅超过30％，换手超过65％，机构资金纷纷夺路而逃。(华泰证券研究所 郝国梅)

   截至上周五，沪深两地披露07年报的公司数量已经达到374家，根据年报当中披露的前十大流通股东数据统计显示，保险、QFII在去年四季度增持较多房地产股，而对有色等行业则减持明显。 
   截至上周五已披露年报的公司当中，涉及到保险持股的公司有44家，与上个报告期相比，增持21家、持平16家、减持7家、去年三季度末持有而年末从十大流通股东名单中退出的公司有14家。值得注意的是，个别情况下，机构投资者虽从公司前十大流通股东中退出，但并不表示机构一定在减持，由于限售股的解禁，原来部分非流通股东进入流通股东名单，从而机构投资者可能被挤出十大流通股东行列，比如民生银行即属此种情况。
   以十大流通股东中披露的数据计算，截至上周五，保险2007年末持股市值合计138亿元，较上一个报告期增加42.9亿元，增幅达45%，主要是因为保险新进1.9亿股浦发银行股份所致。保险进入前十大流通股东行列的房地产股有6只，其中对冠城大通、香江控股、张江高科三家公司去年四季度合计增持4241万股，对北辰实业、广汇股份合计减持仅为871万股，对栖霞建设的持股数量较上期未有变动，整体看来，去年四季度保险对房地产行业增持明显。已披露年报数据显示，保险对有色行业在去年四季度表现为减持，其中对南山铝业减持1163万股，对驰宏锌锗减持76万股。截至上周五，保险持有市值最高的前三只个股分别是浦发银行、贵州茅台、锡业股份。
   已披露年报公司当中，44家公司前十大流通股东名单中出现QFII的身影，其中19只属于QFII去年四季度增持个股，15只被减持，10只持股数量与去年三季度末相比未有变化，福耀玻璃、海油工程等22只个股去年三季度末被QFII不同程度持有，而在去年末QFII从这些个股的前十大流通股东名单中退出。
   以天相行业分类，QFII持有市值最多的前五个行业分别是家电、房地产、化工、机械、食品，持有市值均在5-50亿元之间，数据显示，2007年四季度QFII对房地产、电力、医药、建材、食品等行业有不同程度加仓，而对家电、建筑业、机械、有色等行业则减仓较为明显。

  随着2008年的到来，股权分置限售股在各种类型的限售股中所占的比重越来越高，将大幅从2007年的49.5%增加到2008年的59.8%。        
   从数据上来看，2007年总共有2.3万亿市值的非流通股解禁，实际减持的市值大约为700多亿，其总数仅占2007年解禁总市值的3%，所以几乎没有对市场造成什么影响。相比之下股东在2008年减持的次数直线上升，仅2008年前两个月就有115家上市公司发布了171次减持公告， 其中，单单1月份就有83家上市公司发布了117次减持公告，二月份虽然由于传统春节假期和月份本身周期较短的因素，减持数量并没有一月份那么多，但仍有46家上市公司发布了64次减持公告。从减持数量来看，一月份累计减持的股份更是高达到7.26亿股，占到1月总解禁非流通股股数的24.79%，反观2007年全年大小非累计减持了52.59亿股，仅占到全年解禁非流通股数量的7.50%，由此可见，其减持力度明显加剧。 
   从行业分类来看，化工和医药生物行业在2008年开年以来是被减持次数最多的两个行业，分别为28次和24次，累计占到总减持次数的30.41%， 接下来为农林牧渔、机械设备和公用事业行业，减持次数分别为13次，12次和10次。在被减持的行业中减持次数最少的是食品饮料行业，仅有一家公司被减持，而例如采掘，黑色金属等行业，居然没有一家上市公司被减持。所以，从行业来划分的话我们可以发现，像农林牧渔等估值较高的板块，其减持力度较强，而像采掘等估值较低的板块其减持力度也相对较弱。(聚源数据研究所 翁宇迪)

    统计数据显示，自2007年1月至2008年2月，共有203家A股上市公司实施了公开增发或定向增发，截至3月12日目前市场价格低于增发价的有30家，惨遭破发，其破发价与最新收盘价折价平均在-13.66%。
   从破发公司情况看有几点值得注意：1、房产、金融行业破发现象居多：由于该两个行业的特殊性往往资金缺口较大，其增发迫切性极强，大从其募集资金投向看只不过是还了银行贷款和提高银行资本充足率，对其业绩提升作用有限；另外与调整以来房产、金融行业成为重灾区也有一定关系。2、公开增发较定向增发破发概率大：30家破发公司里公开增发的占了22家，远多于定向增发公司的8家，而从时间上来看，也多是在2007年8月以后进行增发的股票。这是因为市场发现公开增发不论是置入的资产还是力度都给上市带来的变化要小于定向增发。那么在跌破增发价格后是否意味着该股重新具备投资价值了呢？由于准备进行增发的公司股票在实施增发前大多都经历大幅上涨，导致大多增发价格都是在历史高位确定的，存在一定高估，现在出现的破发只是价格的合理回归，短期内能否重新走强回到增发价解套还很难说。在上一轮牛市中的2000年下半年，同方股份以每股46元的价格进行了定向增发，随后一路下跌，直到七年后才勉强解套。因此在高估值下形成的高增发价格，即使破了也并不意味就重新具备投资价值。但部分破发股里也确也存在一定的套利机会。
   其一：对那些控股股东以现金认购破发的股票可以关注。大股东之所以高价认购自己的股票，明显是继续看好企业的发展前景。同时，具有优质资产的控股股东被深套其中也多少有些不甘，势必在未来通过注入优质资产的动作，提升二级市场的估值预期进行自救。其二从已经公布的上市公司年报分析，破增发价格的房产上市公司业绩增长幅度超过市场2007年平均业绩增长幅度。如果考虑到动态增长因素和目前的市场环境，处于盈利能力持续增长周期的房地产行业投资的价值已经逐渐临近了，相关的个股投资机会在破发的个股中不妨加以关注，如对弱市里增发的金融街、亿城股份和名流置业及龙头股万科等值得关注。(东吴证券研究所   江帆)

      根据Wind统计，截至昨日，两市共有346家公司发布了2007年年报。年报显示，截至报告期末，有77家公司受新会计制度的影响，在利润中含有公允价值变动带来的净收益。在这些公允价值变动带来的净收益中，拥有交易性金融资产占了大多数，共有62家。许多公司由于手握其他上市公司的股票因此享受到了额外收益。
   按照新会计准则的有关规定，持有其他上市公司的股票除了带来净收益变动外，那些把股票划归可供出售金融资产的上市公司也同样带来净资产的大幅变动，这类公司也有62家，剔除重复计算，共有106家公司持有金融资产，占公布年报的上市公司数量近三成。
     整体看，虽然上市公司之间相互持股比较多，但真正影响到当期利润的比例并不是很高。从划分的交易性金融资产和可供出售的金融资产总量来看，大多数上市公司对以前持有的股票大多都划分到了可供出售的金融资产里面，虽存在较大的潜在收益，但并不会过多地影响当期利润。在这些公告年报的上市公司中，合计共持有的可交易性金融资产仅有123.98亿元，而持有的可供出售金融资产共计1773.28亿元，是交易性金融资产的14.30倍。
    在可供出售金融资产中，有26家上市公司持有的金额超过亿元，其中9家超过10亿元，而浦发银行、民生银行两家银行持有的金额更大，分别达到887.84亿元、607.15亿元。这些高额的金融资产，虽不能直接体现收益，但公允价值计价后大大增强了上市公司的净资产。有14家上市公司的可供出售金融资产已经超过了实收资本，可供出售的金融资产每股折合超过1元，其中最高的西水股份、南京高科、浦发银行，这类资产折合到每股有24.70元、24.00元和20.39元。高额的可供出售金融资产随市场的变动，会快速影响上市公司的净资产变化。
(中信建投研发部  田东红)

     2008年1-2月，两市主要指数均告下跌，其中上证50指数这两个月累计下跌17.89%，跌幅最大。虽然普遍调整，但深市下跌幅度要明显小于沪深，中小板指相对抗跌，两个月累计仅下跌2.37%，为沪深几大指数中最为抗跌的。
   2008年2月末两市总市值、流通市值分别为27.95亿元、9.04亿元，总市值叫2007年12月末减少了13.9%，由于今年以来以金融股为首的权重股又开始了新一轮调整，两市市值也因此缩水明显。1-2月两市成交量有所放大，日均成交1770.6亿元，较去年12月增长22.7%。两市总股本加权平均价两个月内下跌了14.89%，降至16.57元。

     目前随着2007年年度报告的陆续公布，一批ST股票由于业绩持续盈利，符合摘帽的条件，因此申请摘帽后得到交易所的批准，并且实施了摘帽。2008年以来共有4家公司成功摘帽，并受到了市场资金的青睐，由此也引发了对于潜在摘帽公司价值的挖掘。
   从近期盘面可以看到，刚刚摘帽的几家公司表现非常好，以4家2008年以来刚刚摘帽的上市公司的表现为例，其中卧龙地产摘帽后即涨停，华侨股份摘帽后累计涨幅也曾超过50%。而可能摘帽的上市公司如ST中鼎、ST红阳、ST黑豹等近期都走出上升通道，表现强势。
    根据有关规定，ST股票要想撤销特别处理，必须符合以下条件：1、年报必须盈利；2、最近一个会计年度的股东权益为正值，即每股净资产为正值，每股净资产必须超过1元；3、最新年报表明公司主营业务正常运营，扣除非经常性损益后的净利润为正值；4、最近一个会计年度的财务报告没有被会计师事务所出具无法表示意见或否定意见的审计报告；5、没有重大会计差错和虚假陈述，未在证监会责令整改期限内；6、没有重大事件导致公司生产经营受严重影响的情况、主要银行账号未被冻结、没有被解散或破产等交易所认定的情形。
根据以上条件，一些公司由于重组后盈利能力大幅改观，净资产状况也能达标，因此有较大的摘帽希望。如ST浪莎、*ST锦股、ST红阳、ST中鼎、*ST宜地等。在个股机会上，投资者可重点关注*ST锦股，该公司在2007年实现了资产重组，将亏损的酒精类资产剥离掉，置入了盈利能力较强的纺织类及有色金属的国际贸易资产，引入了实力较强的鲁锦集团作为大股东，2007年前三季度实现每股收益超过0.7元，并且在股改时曾经承诺过：2007年实现利润不低于2000万；2008年实现利润不低于2800万；2009年实现利润不低于4000万。另外，可关注非常有希望摘帽的ST中鼎、ST红阳、ST黑豹、*ST宜地、ST天目等股票。（齐鲁证券研究所 张雷 ）

      截至昨日，已披露的年报显示，已有27家QFII现身37只A股前十大流通股东，合计持仓市值104.9亿元。其中QFII对机械、设备、仪表制造行业的持仓市值65亿元，是目前为止QFII持仓市值最大的行业。
    年报已进入集中披露期，从已公布的上市公司情况看，QFII“抱团持股”的情况依然比较明显，并且仍然呈现出“共同进退”的局面。以美的电器为例，去年中期高盛参与定向增发的方案未获中国证监会批准后，QFII对该股的预期明显下降，不仅高盛完全离场，还有5家QFII同比也出现了一定规模的减仓。另一个例子则是世茂股份，QFII则出现了明显增仓，包括香港上海汇丰银行有限公司、德意志银行股份有限公司、加拿大丰业银行、瑞士银行有限公司等四家公司共计增仓4392万股，占据了前十大股东中的四席。实际从两家个股的情况来对比，业绩优良的白色家电龙头似乎估值更为合理，但考虑到世博会概念以及带来的土地升值潜力，世茂股份的上升空间明显被外资所关注，这也表明由于流动性泛滥带来的外资热钱依然对土地等资产价格的上涨保持着乐观的预期。
    除了增减仓之外，QFII的同进退还表现在对于个股的坚守上，如同为五家QFII持股的中兴商业、同为四家QFII持股的四川美丰、长城电工，本期均没有发生仓位变化，QFII继续对这些品种按兵不动，说明QFII长期奉行的集中投资长期持有的风格没有改变。在四季度以来，市场震荡调整加剧，QFII的对这些品种的坚守态度，值得投资者关注。(德邦证券 郑骁俊)

      219家中小板公司平均实现主营业务收入11.23亿元，比上年增长30.12%；净利润8558万元，比上年增长40.04%；平均每股收益0.52元，平均净资产收益率达到12.50%。
　　据了解，219家中小板公司中有44家公司披露了2007年年报，170家公司披露了业绩快报，另有5家中小板公司在发行上市文件中披露了2007年度财务资料。
　　在219家中小板公司中，197家公司主营业务收入同比增长，占89.95%，其中88家公司主营收入增长幅度超过30%，占40.18%。
　　183家公司净利润同比增长，占83.56%，其中100家公司净利润增长幅度超过了30%，占45.66%。鑫富药业、华峰氨纶、世博股份等16家公司2007年净利润比上年增幅超过100%。中小板只有凯恩股份、威尔科技等2家公司全年业绩亏损。

     刚刚过去的1、2月份，受国内宏观调控及外部经济增速放缓等多方因素影响，市场一直处于弱势的调整当中，截至2月29日收盘，上证指数08年以来已累积下挫了17.35%，期间大盘权重股领跌，代表性的天相A含H指数累积下跌幅度逾20%；中小市值个股则逆势上扬，天相小盘价值上涨幅达5.07%。以权重股为代表的石化、石油、金融等行业跌幅纷纷超过上证指数，而对指数影响较小的农业、化工、计算机硬件等行业表现强势。得益于政策扶持及农产品价格上涨，农业个股涨势强劲，天相农业指数08年以来累积上升幅度高达20.54%，同样受益于行业景气提升产品价格上涨，化工行业个股也有所表现，天相化工行业指数08年以来也大幅上升了10.16%。
   数据显示，部分估值相对较低，业绩增长预期较为明确的个股，在前期市场疲弱的走势中跌幅较深。我们根据“07年动态市盈<60倍、08年以来累积下跌幅度超过15%”为口径（口径较为宽松，目的是为获得更多个股），并剔除掉业绩预期趋坏的公司，得到了71只重点关注的个股。随着市场的逐渐回暖，以及年报披露将越来越密集，这部分绩优估值相对较低的个股后市或许会有所表现。
   重点关注的个股名单中，17只属于金融行业，6只属于电力行业，5只属于机械行业，其它煤炭、民航等行业各有1-4只个股入选。17只关注的金融股中，包括3只保险股、6只券商股和8只银行股，经过前期的持续下跌走势，保险股估值水平已大幅降低，中国平安、中国人寿、中国太保07年动态市盈率分别为33.58倍、33.52倍和35.46倍，三家公司均对07年全年业绩作出了预计，中国人寿预增50%，其它两家预增幅度均超过100%。8只关注的银行股中中国银行、建设银行、工商银行3只银行股07年动态市盈率在26倍以内，低于行业整体水平，其中建银行和工商银行均发布了业绩预增的公告，净利润增长幅度在48%-60%之间。（王巍峰）

    进入2008年，A股市场面临着自2005年股改以来最大规模的解禁压力。2008年各种类型的限售股解禁合计1357亿股，解禁市值高达约30110亿元（市值以2月22日收盘价计算）。
   今年以来，截至2008年2月25日，前后总共有184家上市公司牵涉到了解禁股，其中9家在这段时间内处于停盘状态，我们将就其余的175家上市公司，在解禁前后的走势情况做一个分析。
   175家公司中有109家上市公司在解禁日当日上涨，仅有66家上市公司在解禁日当日下跌，解禁日当日平均涨跌幅为0.83%, 强于大盘平均下跌0.6%的走势。就解禁日前一周的个股走势来看，有112家强于大盘，56家弱于大盘，17家未开盘。综合来看，解禁前后各个时间点的个股综合平均走势均强于大盘，这可能是受近期大盘走势较为疲软以及解禁分布较为不均等原因所致。
     解禁的数量在一定程度上跟个股的走势强弱关联性不是非常强，反而跟个股的解禁数量所占目前流通A股的比例以及其所占总股本的比例相关性较大，结合以上数据来看，一般占总股本或者目前流通A股比例较大的个股，其股价走势会比同期大盘走势来的弱，尤其是在解禁前一周到两周内，可能是受解禁压力的关系，走势大多大幅度弱于上证指数同期的走势。我们截取了解禁数占总股本15%或以上的个股，发觉除了停盘的股票之外，有65%以上的个股的走势在解禁前一周走势弱于大盘，此外，同期解禁数占所有流通A股20%或以上的个股，也有超过70%的个股在解禁前一周的走势弱于大盘。（聚源数据研究所 翁宇迪）

   近期出现的持续调整，除了市场资金供给偏紧情况下新股发行、上市公司再融资等资金需求依然较大的主要因素之外，目前市场整体估值水平过高成为另一个较大的压制因素，而这两者在某种程度上也是互为因果的。比较明显的体现是笔者注意到近期很多中小板上市公司的高管纷纷抛售持有的自家股票套现，估值高低的问题再次成为市场关注的焦点。
关于估值一个核心的问题在于虽然经过前期的调整，相当多上市公司的股价出现了较大幅度的下跌，但是如果2008年一季报体现出来的上市公司盈利能力未能对股价的上涨提供支持，那么市场的整体估值反而可能出现提高，估值压力无法消除的情况将对未来的市场运行造成很大的伤害。为此，我们统计了近期研究报告业绩预测向下调整的个股，试图从中探寻出部分上市公司业绩预期被下调的主要原因，以及这其中是否具有明显的行业特征。从统计出的2008年业绩预期近期下调的个股来看，主要的原因有以下几个：
   一是上市公司自身的财务负担加重。在从紧的货币政策和前期连续加息的情况下，上市公司取得贷款的难度在加大、代价在提高，特别是新年以来已有贷款的利息支付负担已经较前提高，这成为侵蚀利润的一大原因，比如登海种业，公司主业经营环境尚属良好，但财务负担加重导致了业绩预测下调。
   二是人民币的汇兑损失，这种冲击主要针对的是存在出口业务的上市公司。如天药股份，公司2007年的净利润在2600多万的规模，而人民币汇兑损失的数额在1000万元以上，足见负面影响之大。
   三是产品价格的波动带来经营业绩的波动。这个问题同样要从供需两个方面来看，我们注意到，近年来上游原材料的价格上涨趋势非常明显，沿产业链向下传导的压力也较大，这无疑将提升上市公司的成本压力，而生产产品价格上涨则对上市公司有利，这一点在有色金属类个股中体现最为明显，有色金属价格形成机制的影响因素多，产品波动较为频繁。有色金属类个股前两年一路走高，而2007年下半年以来出现了明显的调整，都与此有关，在列的有锌业股份等上市公司。而在近期，农产品价格上涨也造就了农业类个股的大幅上涨、使得农业股成为弱市中少有的强势品种。

    截至昨日，沪深两市共有175家上市公司披露了2007年年报。统计显示，从股东户数看，与2007年三季度相比，在已披露年报公司中，有50家公司股东户数出现减少，5家因四季度停牌股东人数维持持平，120家公司股东户数出现增加，说明在三季度后随着大盘的高位震荡，市场筹码已经出现松动，投资者对后市的看法已出现较大的分歧。
   数据显示，在四季度股东人数出现减少的50家公司中，题材股占据多数；而随着筹码的逐步集中，股价也基本呈现同步上升的趋势。如借增发概念和券商概念，宏图高科四季度股价出现大幅飙升，季度累计涨幅接近70％，而股东人数与三季度相比则减少35％，筹码出现迅速集中。该公司年报显示子公司宏图三胞成为宏图高科的主要利润来源，当期宏图三胞净利润占到上市公司全年净利润的80%，而公司还计划在2008年继续扩大连锁规模，IT连锁称成为公司未来主业。同时，宏图高科持有华泰证券3.28%股权，也为公司贡献了721万元的投资收益。行业研究员分析认为，未来几年内宏图三胞销售规模仍将继续迅速上升，随着销售规模的扩大，公司未来几年毛利率也将随之上升。宏图高科借助宏图三胞雄厚的品牌实力、强大的渠道资源和券商概念，成为四季度市场最受追捧的个股之一。
   在2007年四季度120家股东人数增加的公司中，分行业看，石化、房地产和机械及设备行业个股占据多数，分别有15家、13家和13家。值得注意的是，四季度13家房地产公司伴随股东人数的迅速增加，同期股价也出现同步下挫。去年下半年以来国家对房地产行业的调控政策趋紧，房地产行业利润受到强烈的政策挤压，上市公司在政策压力下行业发展前期变数增大，四季度机构，散户对房地产行业纷纷采取了政策规避。统计显示，四季度招商地产、华发股份、泛海建设和中华企业4家公司股东人数较三季度出现翻番增长，而四季度与三季度相比，股价下跌均超过25％以上。近期国税局发布《2008年全国税收工作要点》，称将进一步落实国家房地产调控政策，房地产板块遭遇的政策压力仍有待释放。（华泰证券研究所 郝国梅）

     根据中国证券网(www.cnstock.com)日前得到的最新数据统计,21家券商120位研究员对250家预计在3月份公布年报业绩的上市公司进行了预测,204家上市公司的预测每股收益较上年同期呈正增长,占全体预测样本数的81.6%%,仅有46家上市公司预测每股收益出现负增长。
需要特别指出的是，这些券商研究员的预测数据表明，华仪电气、东北证券、中原环保等49家公司每股收益较2006年度增长100%以上；其中华仪电气以5800%的预测业绩增长率，排名第一。山西三维、中国玻纤、招商银行等49家公司的预测每股收益增长50%以上。而预测每股收益平均值在2元以上的绩优公司就有6家,分别是中国船舶、吉恩镍业、广船国际、中信证券、上海电气、中国平安,其中中国船舶的预测每股收益达6.56元，成为本轮业绩预测中的王中王，值得广大投资者关注。（潘建樑）

   2007年上市公司盈利大幅增长，在这种背景下，很多公司包括保定天鹅、山西焦化等也推出了比较好的分配预案，来回报投资者。据统计，截至2008年2月19日，已有126家上市公司披露了2007年报，共有34家含有送转股的预案，接近已披露公司数的30%。其中已有14家上市公司推出了每10股送转10股的分配预案，另外大多数还有超过1元的现金分红。还有1家公司推出每10股送转9股的预案，3家推出每10股送转8股的预案。
   这些高送转的上市公司在分配方案公布前后表现相当好。在大盘近期走势比较疲软的行情下，这些公司依然保持上升态势，有些股票甚至连续几天涨停，其中保定天鹅曾经连涨6天，涨幅接近50%；国电电力在消息公布后，涨幅也超过30%；山西焦化连涨4天，涨幅超过20%；苏州固锝、迪马股份、紫鑫药业等涨幅也超过40%。所以高送转板块行情值得期待。
虽然已经公布分配方案的这些公司已经有较大的涨幅，但根据历史经验来看，目前的涨幅还没有完全到位，通过对2007年上半年有高送转方案公司的统计，其平均涨幅接近65%，很多股票例如江苏开元、恒宝股份、大唐发电、昆明机床、新疆众和等涨幅超过100%，因此2008年高送转板块的行情应当会持续一段时间，而且上述这些公司仍有上涨空间。（齐鲁证券研究所 张雷）

   自1998年至今11年间，节后首个交易日仅有3次下跌，其余8年均呈现不同程度的涨幅。而节后第二个交易日有9次与第一个交易日呈反向走势，仅有两个交易日与节后第一个交易日走势相同。在过去的10年内，第三个交易日的涨跌幅与前三个交易日的累计涨跌幅都是以上涨居多，比例皆为7：3，而上证指数在春节后第一周与节后一个月的的走势也是出现7次上涨3次下跌。
   在今年春节期间，由于环球股市纷纷下挫及解禁高峰的压力，以至2008年首个交易日下跌了2.37%，为历年来最大跌幅，但是纵观历史来看，一般在首个交易月能走出较好的行情，尤其是大盘蓝筹股的估值已经逐步回落至合理区域，建议投资者可以关注一些超跌的绩优股，逢低吸纳，目前A股市场在技术面等都需要反弹的时刻，其面临的最大问题在于投资者信心不足，虽然美国经济刺激政策已成定局，巴菲特也开出大手笔救市，但是各大投行不断报出的年报数据依然不容乐观，且次贷危机对内地市场的影响力仍然有待观察，外加大小非解禁数量不小，建议投资者仍需谨慎对待。(聚源数据研究所)

   本文利用来自基金四季报、天相投资分析系统、Bloomberg的公开数据，对公布2007年四季报的南方全球、华夏全球、嘉实海外和上投亚太4只QDII基金的产品特点、业绩表现、投资区域、持仓结构、行业配置、重仓股配置、重仓基金配置、申购赎回等方面的情况进行了分析，以供投资者参考。
  在2007年下半年A股市场继续加速上涨、估值不断攀升的背景下，监管层于7月5日推出了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，并在放缓国内基金产品审批的同时，加速审批基金公司QDII资格和产品发行，以鼓励基金公司“走出去”、分流国内市场充裕的流动性和满足投资者的多样化投资需求。15家基金公司相继获得QDII资格，5只股票型QDII基金也随即推出。
   在行业配置方面，4只基金季报披露行业配置情况依照了MSCI和GICS两种分类标准。上投亚太按照MSCI行业划分标准，将行业分为29类披露资产配置情况。其他3只基金按照GICS行业划分标准，将配置资产分为10个行业进行披露。公布的数据显示，QDII基金对于金融、能源、工业等行业的配置比例较大，配置最多的金融行业四季度大幅下跌，跌幅达到7.71%，这也是QDII基金净值损失严重的重要直接原因。

    企业在首发、配股和增发新股募集到资金后，总会出现原来的募集资金投向改变的情况，出现这种情况，原因主要有三种情况，一是项目的投向基本没改，但项目资金额度使用上变化；二是出于事前无法预期的外部经营环境变化等客观因素的影响改变投向；三是出于原项目立项时对项目前景或可行性分析不深入，甚至有为募集资金而拼凑项目的状况。无论那种情况，对于上市公司来讲，不断公告改变募集资金投向会给投资者分析研判公司投资价值带来麻烦，也说明公司在募集资金时的考虑欠周全。
   根据Wind资讯统计，上市公司频繁改变募集资金投向的状况正在好转。从上市公司数量看，2007年，公告变更募集资金投向的上市公司有81家，而2005、2006年分别为93、135家。从上市公司公告变更项目数量看，2007年共有192个项目，而2005、2006年分别为275、437个项目。无论从上市公司家数或是变更项目数量看，都逐步呈递减趋势，而总的上市公司数目逐年在大幅增加。这说明上市公司在募集资金时更加谨慎，运作也更加规范，仅为圈钱而融资的状况更加减少。
   2007年公告的变更募集资金投向的81家公司中，变更增发募集资金项目的有12家，59家变更的是首发募集资金投向，其余10家变更的是配股募集资金投向。从募集资金的时间看，仅有12家是2007年完成募集资金的，相对当年上市公司404次的募集资金次数，仅占到3%；其余69家都是2007年以前募集的资金，最早的还有属于1996年募集的资金现在还在公告变更募集资金用途，如东北制药。
   2007年公告改变募集资金投向的计划额度总计123亿元，其中属于2007年募集的资金仅有20.14亿元，相对当年募集资金总数8628.97亿元，所占比例仅有0.233%，比例相当小。但在81家改变投向的上市公司中，改变计划投向的金额并不小，变更计划投资额度超过3季度股东权益30%的就有23家，其中7家超过50%；从绝对额上看，超过亿元的有40家，占到50%，最大的太阳纸业、荣华实业，都有超过5亿元的投资计划发生改变。

    今天是春节后的首个交易日，经历了节前暴跌，金鼠红盘成为投资者最期待的事。
  节前一个月，沪深股指持续大幅下挫并频频出现暴跌。从1月14日至2月5日，上证综指区间下跌16.1%，深证成指区间下跌11.3%，短时间的较大跌幅，使市场悲观气氛浓厚。不过，经过这一番调整后，也出现了一些积极的因素。
   首先从政策面看，管理层节前已经放开股票型基金发行，发出了明确的救市信号。而国内外形势也出现了一些新的变化，一方面节前国内暴雪成灾造成了不小的经济损失，另一方面美联储连续降息，英国央行也加入降息阵营，这表明次债危机的负面影响超过了先前的想象，国际货币基金组织最近曾预计，今年全球经济预期增长率将从去年的4.9%下降至4.1%。在这种情况下，宏观调控的节奏和力度势必可能作适当调整。其次，随着估值风险的释放，市场投资价值大大提升。统计显示，全部A股的算术平均股价已由1月14日的22.4元降至节前收盘的19.9元，加权平均市盈率(前推12个月)也由40.2倍降至33.9倍，一批超跌绩优股的投资机会正逐步显现。
   年报披露也是影响节后行情发展的重要因素。截至2月5日，在已披露2007年年报的98家公司中，剔除掉1家不可比公司，97家公司累计实现净利润192.14亿元，同比增长89.65%。上市公司业绩仍有望实现稳定增长，年报披露中涌现的大幅增长优质品种仍然值得关注。
   本轮下跌中，小盘股现对抗跌。年报公布期间历来是中小盘股的天下，业绩增长百分之几百和大比例送股历来是沪深股市最大的兴奋点，因此小盘股也是节后行情中值得关注的对象。（周韬）

    今年是奥运之年，沪深股市也是不断创造新纪录。1月22日，沪深股指单日下跌点数刚刚齐创历史纪录。短短不到10个交易日后，又有新的纪录诞生。昨日，在股票型基金开闸、融资融券业务适时试点等利好因素推动下，上证综指收盘报4672.17点，上涨351.4点，涨幅8.13％；深成指收盘报17031.7点，上涨1254.8点，涨幅7.95％。按单日上涨点数计算，沪深股指又齐创涨跌幅限制以来新高。自1996年12月16日以来，沪深交易所分别对上市交易的股票交易实行价格涨跌幅限制。
   新年以来，A股市场俨然成为了寻求刺激者的乐园。暴涨暴跌的“过山车”游戏不断上演。上证综指单日300点以上的涨跌幅，深证成指单日1000点以上的涨幅变得不再新鲜。其中1月22日和1月28日两日，上证综指分别下跌354.69点、342.40点；深证成指分别下跌1215.08点、1116.18点，这两日分列沪深股指单日下跌点数排名前两位。而昨日则是创下了单日上涨点数的新高。与此同时，港股也是动辄逾千点的下跌和上涨，走势惊心动魄。
   近期以中国石油、工商银行、建设银行、中国银行为首的权重股极不稳定，股指也因此暴涨暴跌。而在权重股奋力护盘的几个交易日，个股却在恐慌中大面积暴跌。如何在震荡市中求生存，这是今年摆在投资者面前的一个严峻课题。

进入2008年以来，受到诸多不利因素的困扰，A股市场的波动幅度开始加大，在投资者普遍收益不佳的情况下，作为市场最具话语权的投资基金也未能起到中流砥柱的作用，尽管基金在2007年的第四季度进行了力度不小的调仓行为，但受到宏观紧缩以及美国次级债危机蔓延双重利空的影响，基金去年第四季度增持股表现普遍疲弱，在2008年开年就突遇寒流。
宏观紧缩对周期性行业影响显著。在这样的背景下，钢铁、有色金属、石化、房地产等周期性行业，即使2007年良好的年报也难以掩盖其未来成长预期将下降的尴尬，尽管基金在2007年第四季度对其中部分品种进行了增仓行为，但它们的表现显然令基金大失所望，典型的如吉恩镍业，作为2006、2007年的超级大牛股，虽然基金对其依然情有独钟，但在1月14日至1月31日短短的十几个交易日，该股跌幅高达23.27％，基金持有市值也随之严重缩水；与之类似的还有中国石化、武钢股份、八一钢铁、新兴铸钢、北京城建等基金增持品种。
从外部因素看，受美国次级债危机影响，基金增持的金融股板块近期也是损失惨重。美国次级债危机愈演愈烈和经济衰退风险引发了全球金融市场剧烈动荡。2007年第四季度基金增持的8只银行股近期普遍遭受重创，金融板块成为市场中最大的空头，统计数据显现，在1月14日至1月31日期间，上述8只银行股的跌幅全部超过20％，其中兴业银行区间下跌34%，成为近期跌幅最大的银行股，银行股显然成为近期受次级债危机拖累最大的板块。
由于宏观调控压力加大、外围股市动荡加剧，再加上目前市场各方持股心态依然较为脆弱，这都决定了金融、钢铁、有色金属、石化、房地产等周期性行业的调整压力仍然有待于进一步的释放。当然，价值投资理念仍将主导未来证券市场的主流，以内在价值和成长性来定价、以行业背景行业地位定价的新模式已经形成。事实上，基金对相关行业的增减持在一定程度上反映了基金对宏观环境变化的判断。在外围经济不确定性加大、通货膨胀压力增加背景下，基金逐步将行业配置重心向消费、内需和抵御通货膨胀能力较强的行业倾斜。相应的医药、食品饮料等相关品种值得高度关注。（武汉新兰德  余凯）

     近期沪深市场颇有点“屋漏偏逢连夜雨”的味道，美国次贷风暴肆虐让沪深股市也难独善其身，近期股指跟随外围市场连续调整，但谁也没想到的是，就在大盘内外交困中，A股市场又遭遇到史上最大规模的再融资案，在中国平安宣布再融资方案后，大盘只有进行“飞流直下三千尺”式的调整了，在资金对前途未卜的恐惧中几万亿市值灰飞烟灭。可是有心的投资人可以注意到，市场的剧烈反应并没有迟滞上市公司再融资的步伐，在中国平安1月21日公布增发预案以后，又有5家上市陆续公布增发预案。
    据统计，自去年11月至今已有70家上市公司发布了增发的公告，合计增发160.68亿股。除去给市场带来“地震”效应的中国平安外，增发数量比较大的公司还有*ST长运（600369）定向增发25.7亿股、攀钢钢钒（000629）定向增发7.5亿股等。从发行的数量和金额来看，再融资的扩容力度已远远超出目前新股发行，成为近期大盘调整的众多因素中重要一条。
    另外在众多的定向增发中，ST股再融资成为一种整体性行为，70家中有15家ST公司提出定向增发方案，而且这种趋势越来越明显。原因一在于ST类公司在迫于股改借力重组成功后重组方必然会通过增发收回重组成本；二在于改善ST类公司相对紧张和不合理的的财务结构，增强公司的持续盈利能力,为今后的发展奠定基础。
   随着增发公司的不断增多，多家公司股票纷纷跌破增发价。目前定向增发的价格大多为公司董事会公布前的二十个交易日公司股票平均价格作为基数，基本上为基数的90%，从而使得增发价格过分贴近二级市场价格。因此，一旦A股市场出现大幅的波动，定向增发价格很容易被下跌所击穿。(东吴证券研究所   邓文渊)
  

     从去年年底到今年一季度，市场的运行体现出一个鲜明的风格特征，就是中小盘股的市场表现要明显好于大盘股以及由其起决定影响的指数。在这种情况下，作为机构的基金整体想取得好的操作效果、跑赢指数的难度可想而知。因为我们都知道，通常来讲，由于受到资金规模较大带来的流动性限制，作为市场主要机构投资者之一的基金往往更加青睐流通盘更大的大盘类个股。如果基金未能在新年来中小盘股的整体活跃中采取主动，近期的被动处境可想而知。不过，从Wind资讯根据基金四季报的统计结果来看，多只小盘股入选基金重仓股，可见在近三四个月来的操作中，基金也根据市场特征顺势而为，采取了适度灵活和多元化的投资策略。
    从基金持股占所投资个股的流通盘比例的角度来看，在统计出的98家小盘股中，基金整体持股占流通盘比例在10%以上的有19家个股，占统计结果的比例接近20%。具体来看，持股比例最高的是东软股份，达到了25.82%，而且相当比例是去年三、四季度的基金新近建仓，同样的情况也出现在第二和第三位的两家公司中，分别是千金药业的21.85%和上海家化的20.91%。
    从基金投资个股的行业覆盖的角度来看，在统计出的基金四季报重仓小盘股中，机械设备、信息服务和信息设备行业各有14家个股，化工和医药生物行业各有13家个股，是基金整体最为看好的行业，此外，商业贸易类个股有7家，也是机构较看好的行业。基金配置小盘股的行业选择有一个突出的特征，那就是优中选优、注重成长明确的行业以及安全边际较高的行业，在市场现有的估值水平以及流动性可能受到一定限制的条件下，这样的做法无疑可以有效的降低风险。
   整体来看，从市场资金面的角度来看，可以说市场风格特征的转换和主流资金的操作策略是互为因果的。尽管基金整体的投资策略顺应市场阶段性运行特征做出了一定调整，但从统计结果显示的基金配置小盘股的行业属性、具体品种的选择以及持股比例的控制上，我们可以看到，基金配置的小盘股整体行业景气度较高，上市公司自身在细分行业排名领先，同时也在单只个股的持股比例上进行了有效控制，在对小盘股的配置过程中，基金整体的操作策略依然保持了较为稳健的特征。同时，考虑到近期市场运行情况以及统计数据的滞后性，投资者在针对小盘股的具体操作中仍宜保持适度的谨慎。(港澳资讯 马晋)

      又到年末盘点时，美国经济由于“次按”影响进入衰退期，并带动全球股市下跌，中国股市也未能幸免，经过平台整理后连续暴挫，让展望奥运年的投资者损失不小。剔除下跌过程中的非理性因素，目前市场的平均估值已回到40倍左右，而且年报披露工作已经开始，作为选股的重要因素，业绩将有望再度成为机构资金的选股准绳，成熟的投资者也应学会在本轮下跌中为节后行情做提前布局。
   由于2007年第四季度整体运行情况平稳，因此上市公司的业绩水平依然保持着稳定的增长态势，从机构对业绩预测的调整幅度来看，除了丰原生化（000930）、伊泰B股（900948）等寥寥几个外，跌破眼镜的情况并不多见，这种情况说明了今年实行的新会计制度有效防止了上市公司做业绩的情况出现，内生型的增长方式仍然是市场的主流，这就为稳定2008年行情信心打下了基础。不过粗略估算一下，照此结果预测的上市公司，2007年的平均市盈率仍偏高，整体上业绩增长无法赶上股价上涨速度，因此，预计结构性的价格调整将会贯穿2008年行情。从统计的最近一个月份机构研究报告业绩预测向上调整最大的股票来看，有三类股我们认为值得关注。
   首先，绩优股呈现强者恒强的势头，近期预测值调整较大，相对的这些个股的价格目前也大多处在合理位置。去年受益于产品价格上涨业绩大幅提升的鑫富药业，年报业绩预期被继续大幅调高。中字头绩优蓝筹虽然股价表现不佳，但业绩却十分优良，如中国人寿、中国船舶、中国远洋等依然是机构关注度较高的品种。整体上市题材的绩优股也不容忽视，如上电股份。
从整个统计结果来看，中小板个股的占比较多，随着市场扩容的加快，中小板的市场规模以一年翻一番的速度增长，以目前的市场容量，规模性的资金已经有了用武之地。
   最后，年报中又一个吸引市场关注的就是亏损股，如丰原生化（000930）通过政策补贴和投资收益扭亏为盈，同时背靠中粮集团，再次演绎了一回乌鸦变凤凰的旧例，但这种例子仍是少数，大量亏损股重组的不确定性使得投资上的收益和风险基本不成比例，而且随着市场结构性调整的深入，最终将会有更多的品种退出二级市场舞台，所以仍是建议成熟的投资者对其保持距离。(德邦证券 郑骁俊)

   本轮跨年行情自从去年12月中旬形成W型双底后，稳步上扬到5500点整数关口出现技术性阻力，最近几日指数快速回落逼近4500点。由于美国房地产衰退导致地产和金融股被抛售，美国股市重挫引发全球金融市场动荡，进而影响我国股市，基于国内房地产拐点论调的出现及紧缩性政策等因素也导致A股地产、银行表现疲软。
   但是我们发现近两日的反弹中，以农业及其相关概念股涨势最为强劲。其实，自去年底以来，农业、化工、白酒、黄金等板块就是市场热点，上述行业的特点是上市公司产品价格出现明显上涨带动其2008年业绩大幅度提升。上证综指从2007年12月3日到2008年1月24日期间下跌3.16％，同期农林牧渔行业指数大幅度超越大盘达到54.1%，化工化纤行业股票也相对大盘大幅上涨。 我们研究沪深两市的产品涨价板块最近两个月的涨跌幅度，发现农业行业中棉花种植类公司股价极为抢眼，是行情的领头羊；其次为谷物和水产类公司；同大农业板块相关的粘胶化纤和化肥子行业也紧跟农业股大涨，而白酒价格上涨对股价刺激相对小一些。总之，农产品商品大牛市效应使谷物、棉花、畜类、渔业产品价格飙升，并传递到化肥、化纤、食品等相关产业链，因此“大农业”板块将会是2008行的主线了，投资者应当逢低积极介入跟上股市步伐。 
   最后，由于全球CPI飙升和美元持续走软，国际黄金价格创出900美元/盎司的历史新高，所以从事黄金开发冶炼的企业如中金黄金等由于金价高位运行受益不浅，黄金股也值得投资者长期关注。（华泰证券  唐潇武）

截至2008年1月22日，58家基金公司旗下341只基金已经全部披露完2007年四季度季报。四季度开放式基金份额稳中有升，期末总份额为20127.68亿份，总体小幅增加8.63%，其中除了混合型和保本型基金遭到小幅赎回，其他类型基金均呈现净申购，货币型基金的净申购比例最高，达到80.90%，债券型基金的净申购比例也达到29.79%。
从资产配置来看，238只积极投资可比偏股型基金股票仓位微幅下降，由三季度的80.10%下降到四季度的79.63%，与此同时持股集中度小幅上升，由三季度的44.36%上升到四季度的45.22%。其中封闭式基金的股票仓位下降比较明显，由76.97%下降到74.70%；股票型基金的股票仓位由82.79%下降到81.77%；但混合型基金的股票仓位呈微幅上升，由76.46%上升到77.16%。
从行业配置来看，250只积极投资偏股型基金持有的前五大行业分别为金融保险业、金属非金属、机械设备仪表、采掘业和房地产。从238只可比数据来看，与三季度相比，基金增持的前五大行业分别为食品饮料、石油化学塑胶塑料、信息技术业、金融保险业和医药生物制品，其中食品饮料行业的增持比例为1.08%，其他行业增持比例均未超过1%，变化较小；减持的前五大行业分别为金属非金属、房地产业、电力煤气及水的生产供应业、批发零售贸易和造纸、印刷，其中金属非金属的减持比例达到2.7%，其他行业减持比例均未超过1%。
341只基金四季度实现利润-721.02亿元，从类型来看，只有保本型、债券型和货币型基金实现了正利润，封闭式、混合型以及开放式股票型利润为负。341只基金四季度实现收益为1627.01亿元，其中封闭式基金的实现收益为197.41亿元，封闭式基金年度红包进一步增厚。全部基金股票投资市值23971.57亿元，占A股市场流通市值比例26.47%，与上季度基金持有股票市值占A股市场流通市值比例28%相比小幅下降。（天相投资  基金研究组）

昨日，沪深股指遭遇罕见重挫。上证综指收市报4559.75点，跌354.69点；深证成指收市报15995.85点，跌1215.08点。按单日下跌点数计算，上证综指和深证成指昨日均刷新最大单日下跌点数历史纪录。与此同时周边股市也是集体加速跳水，香港恒生指数昨日也暴跌下挫2061点或8.65%，再创“911”以后最大单日跌幅。
最近7个交易日，股指连续下挫，市场恐慌氛围浓厚。特别是昨日，个股再现“5.30”暴跌惨状，1404只有交易数据的A股昨日算术平均涨跌幅达-8.55%，非ST类A股中，收盘跌停的达到850只，占昨日有交易A股总数的比例超过六成，而盘中触及跌停的非ST类A股比例则超过八成。
连续7日的调整中，申万23个行业指数均告下跌，其中尤以金融服务指数表现最差，区间跌幅高达19.9%。本轮大盘剧烈调整与金融股关系密切。从银行股来看，一方面次贷风暴近期愈演愈烈，国外大行纷纷落马，而国内持有次贷资产的大行究竟会受到多大的冲击还是个未知数。另一方面，今年从紧的调控政策下，信贷风险将进一步暴露，不良贷款反弹压力加大，特别是美国次贷风波使市场对国内银行房贷风险提高了警惕。这些都使银行股近期面临巨大调整压力，并左右到大盘走势。从保险股来看，由于连续有禁售股解禁，今年以来一直走势疲软，本周中国平安抛出史上最大再融资，给市场带来巨大冲击，更是成为近两日大盘暴跌的重要诱因。比较而言，家电、信息、医药类中小盘个股近期跌幅相对较小，而这些个股正是基金第四季报反映出来的主流资金关注对象。（周韬）

近期，A股在内外因素的影响下陷入剧烈调整。自去年底以来的反弹行情是否就此打住？我们认为，随着年报披露的陆续展开，市场对上市公司业绩的关注度将继续提升，业绩大幅增长的个股仍有望受到资金追捧。目前尽管有超过600多家上市公司已公布年报预增情况，但是仍有相当一批绩优成长股仍未预披露2007年全年业绩情况，这些公司2007年业绩仍有望大幅增长，好戏还在后头。
我们对尚未披露2007年全年业绩预告的绩优成长上市公司进行了筛选。筛选标准为：2006年和2007年前三季的净利润同比增长均超过20%，2007年前三季每股收益超过0.2元，根据筛选，截至1月21日，两市共有126家符合条件的公司，这些公司中即涵盖了中国船舶、潍柴动力、驰宏锌锗、东方电气、贵州茅台和中国平安等市场公认的优质高价贵族股，也有大量业绩在0.20－0.30元之间，但是2006年、2007年三季度业绩持续稳定增长的中低价成长性公司，如大亚科技、金宇集团、万向德农、天通股份、江中药业等。这些个股在年报业绩大幅增长的强烈预期下，有望吸引资金介入，在上周市场大幅回撤的过程中，这些个股或走势抗跌如万向德农，或索性逆市创出反弹新高，如金宇集团、天通股份等。由于主力机构仍在筹码搜集过程中，这类仍未公告预增的中低价强势股后市尤其要重点关注。
在126家公司中，交运设备、有色金属和机械股占比最高，分别有18、15和12家公司。我们认为，股市作为经济发展的“晴雨表”，中国经济持续快速的发展，最终必将在上市公司的业绩和成长性上得到充分体现。交运及设备行业主要涵盖船舶、航空和汽车等景气度有望持续提升的子行业。自大盘去年12月18日二次探底反弹以来，该板块中有望业绩大幅预增的宁波海运涨幅很大，增量资金介入明显，但是山东高速、南方航空等整体涨幅并不大，值得继续关注。在我国稳步推进工业化、城市化的过程中，大型机械设备制造商柳工等均得到超速发展，其近期的企稳反弹，也真正体现了业绩成长这条主线。（华泰证券 郝国梅）

       股权激励方式能够将企业的短期利益和长远利益有效结合起来，使经营者站在所有者的立场思考问题，达到企业所有者和经营者共同发展的双赢目的。在股权分置改革后，不少上市公司纷纷推出了股权激励方案。2005年，有5家开始试水股权激励，到2006年，42家公告了股权激励的预案。股权激励方案得到了市场认同，并有加快开展的势头。
    但2007年3月份开始，中国证监会开展了上市公司治理专项活动，根据相关通知要求，上市公司只有完成公司治理整改报告后才能报送股权激励材料。因此，股权激励基本暂停了一段时间，到2007年12月，随着公司治理专项活动接近尾声，上市公司股权激励再度开闸，一个月内公告预案的有10家公司。今年1月，又有8家公司提出股权激励预案。
    统计显示，截至目前，推出股权激励方案的上市公司共68家，推出股权激励方案的这批上市公司质地都不错，盈利水平、股本回报和成长性都比较好。2006年这批公司平均净资产收益率达到14.74%，盈利能力远高于整个市场水平。
    从股权激励具体方案来看，激励方案大多以期权为主。统计的68家中，激励标的物采用期权激励的53家，其他方式还有限制性股票激励、股票增值权或多种方式结合的方案；从标的物的获得方式看，由大股东拿出股票的有7家，其余则是由上市公司发行股票或期权，或者上市公司提取激励基金来购买股票等。
    无论使用哪种激励方式方案，上述公司股价目前均高于或远高于各自股权激励的行权价，并且距离公告时间越久，溢价的幅度越高，股权激励提升投资价值的效应明显。由于股权激励有利于改善公司的治理结构，能够促使外部股东与内部经营者利益一致，使股价成为经营者利益构成的重要组成部分，因此被市场解读为利好，推出股权激励的上市公司股价都出现不同程度的上涨。从长期来看，股权激励提升投资价值的效应也很明显。因此，对提出激励方案的上市公司我们应给予更多的关注。(中信建投研发部   田东红)

     自2007年底以来，市场运行当中“二八”现象频发一直是一个鲜明的特征，相较中小盘个股的强势，大盘类个股表现疲态尽显，从去年11月份以来的调整一直持续，目前仍在进行。
   从统计出的103只总股本超过15亿股的大盘股来看，昨日收盘价超越去年下半年最高价的仅有7只。而与2007年下半年的最高价相比，跌幅超过15%的达到44只，占统计结果接近43%，自最高点跌去超过25%的也有11只。当然，这其中有不少是由于大盘新股上市后市场非理性炒作因素所导致，比如中石油、中国神华、中海油服等，经过上市后的换手目前基本都回归到上市当日开盘价的下方，但除去次新的大盘股外，市场表现较差也可成为近阶段大盘股走势的共性。
    而与大盘股的市场走势形成鲜明对比的则是其业绩表现喜人。在宏观经济整体快速发展的大背景下，结合近期上市公司发布业绩预告的整体情况来看，作为为行业核心或领先企业的大盘类个股2007年业绩预期依然较好，这从我们统计出的业绩预测情况也基本吻合，可见市场对于这一群体的业绩预期仍然乐观。但从发布业绩预告当日的市场表现来看，即便还有涨幅相对滞后带来的补涨要求，较好的业绩预告对大盘股股价的促动往往仅局限在一两个交易日，整体来看大盘股走势的持续性并不强。究其原因，笔者认为大盘股整体阶段性的资金面情况偏紧是根本原因。我们都知道，由于流通市值较大的原因，大盘股向来为机构所青睐，也一直是机构最为重仓的一个群体，但近期盘面来看，机构运作大盘股的热情不甚高涨，反而从部分成交回报来看是减仓的动作居多，可见作为大盘股走势绝对的主角，机构近期的仓位调整并不充分，这也间接导致了新年以来持续的深强沪弱格局，具体的情况仍需结合年报、季报的情况来评判。
   从行业分布并结合近期市场表现来看，地产和金融类个股仍未有明显的企稳迹象，特别是地产类个股，可见市场对于行业的宏观调控政策累积效果如何观望的心态相当重。而随着年报业绩预期明朗，钢铁、有色、交通运输和公用事业等品种走势已有所好转，毕竟牛市环境之下，市场的有效性相对较高，同时流动性依然充沛，阶段性的失效有望逐步得到纠正。